Fed vừa tăng lãi suất, Natixis đã cảnh báo cú tăng tiếp theo có thể đến vào tháng 12 09:40 18/09/2026

Fed tăng lãi suất để giữ uy tín, nhưng chưa chắc dừng lại

Trong báo cáo mới nhất, các chuyên gia kinh tế Christopher Hodge và Selin Aker của Natixis nhận định quyết định tăng lãi suất của FOMC ngày 16/9 là “con đường ít trở ngại nhất” trong bối cảnh hiện nay.

Theo hai chuyên gia, việc Fed tiếp tục giữ nguyên lãi suất có thể làm gia tăng rủi ro đối với uy tín của ngân hàng trung ương, trong khi một đợt tăng 50 điểm cơ bản lại có thể khiến Fed mất đi sự linh hoạt cần thiết trong những tháng tới.

Do đó, mức tăng 25 điểm cơ bản được xem là một bước đi nhằm tạo thêm thời gian cho FOMC đánh giá các dữ liệu kinh tế sắp tới.

Natixis lưu ý rằng việc tăng lãi suất lần này sẽ không tạo ra tác động lớn ngay lập tức đối với lạm phát. Tuy nhiên, nó cho phép Fed chờ xem mức lạm phát cao hơn dự kiến trong tháng 8 chỉ là một biến động tạm thời hay phản ánh một xu hướng đáng lo ngại hơn.

“Có khả năng đây là một lần tăng duy nhất, điều khá bất thường, nhưng tăng lãi suất trong khi quá trình giảm phát vẫn đang diễn ra cũng là điều bất thường”, các chuyên gia Natixis nhận định.

Natixis dự báo Fed có thể tăng lãi suất thêm vào tháng 12

Dù thừa nhận kịch bản “một lần rồi dừng” vẫn có thể xảy ra, Natixis hiện đưa thêm một đợt tăng lãi suất vào dự báo.

Các chuyên gia cho rằng Fed có thể tăng thêm một lần nữa vào tháng 12, thậm chí không loại trừ khả năng động thái này được thực hiện vào tháng 1/2027.

Lý do nằm ở sự khó khăn trong việc duy trì liên tiếp nhiều báo cáo lạm phát tích cực. Dữ liệu lạm phát theo tháng có thể biến động mạnh, khiến Fed khó có đủ bằng chứng để chắc chắn rằng áp lực giá đang giảm bền vững.

Natixis cho rằng các số liệu lạm phát sắp tới sẽ tiếp tục đóng vai trò quyết định.

“Chúng tôi sẽ đưa thêm một đợt tăng lãi suất vào tháng 12 hoặc tháng 1.”

Điều này cho thấy thị trường có thể phải chuẩn bị cho một giai đoạn chính sách tiền tệ thắt chặt lâu hơn dự kiến nếu các số liệu lạm phát tiếp tục gây thất vọng.

Tuyên bố FOMC lại mang một sắc thái tương đối ôn hòa

Một điểm đáng chú ý trong phân tích của Natixis là sự khác biệt giữa hành động tăng lãi suất và ngôn ngữ trong tuyên bố chính sách.

Tuyên bố chính thức của FOMC có đoạn cho rằng hành động của Fed sẽ “hỗ trợ việc đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2% kịp thời hơn”.

Theo Hodge và Aker, cách diễn đạt này có thể được xem là tương đối dovish (ôn hòa), bởi nó cho thấy FOMC đánh giá đợt tăng lãi suất hiện tại có ý nghĩa đáng kể đối với quá trình đưa lạm phát về mục tiêu.

Nói cách khác, Fed không nhất thiết phát tín hiệu rằng một chuỗi tăng lãi suất mạnh đang bắt đầu.

Đây cũng chính là điểm khiến triển vọng chính sách trong những tháng tới trở nên khó đoán: Fed có thể vừa tăng lãi suất, vừa muốn giữ quyền lựa chọn cho các cuộc họp tiếp theo.

16 thành viên Fed dự kiến cần thêm một lần tăng lãi suất

Tín hiệu đáng chú ý hơn xuất hiện trong Summary of Economic Projections (SEP).

Theo Natixis, SEP cho thấy hiện có 16 thành viên FOMC dự kiến cần thêm một đợt tăng lãi suất vào cuối năm 2026.

Trong khi đó, trung vị của biểu đồ dot plot không cho thấy thay đổi trong năm 2027 và hàm ý một lần cắt giảm lãi suất vào năm 2028. Tuy nhiên, Natixis nhấn mạnh sự phân tán đáng kể giữa các dự báo của từng thành viên.

Một yếu tố đặc biệt là Chủ tịch Fed Kevin Warsh một lần nữa không đưa ra dự báo kinh tế cá nhân. Theo Natixis, Warsh không tham gia vào việc đưa ra dự báo này do quan điểm hoài nghi đối với forward guidance (định hướng chính sách trong tương lai).

Điều này khiến việc đánh giá chính xác vị trí của Warsh trên dot plot trở nên khó khăn hơn.

Kevin Warsh có thể là chìa khóa đối với hướng đi của Fed

Phần đáng chú ý nhất trong phân tích của Natixis nằm ở cuộc họp báo của Chủ tịch Fed Kevin Warsh.

Theo các chuyên gia của ngân hàng này, cuộc họp báo của Warsh khá ngắn và có thể trở thành đặc điểm thường thấy trong thời gian tới.

Tuy nhiên, một phát biểu của Warsh đặc biệt thu hút sự chú ý:

“Tôi sẽ khó mô tả các điều kiện tài chính tổng thể là thắt chặt.”

Warsh cũng cho rằng Fed đã “loại bỏ một phần sự hỗ trợ” khỏi nền kinh tế.

Theo Hodge và Aker, đây là chi tiết quan trọng. Cách diễn đạt này cho thấy Warsh có thể nhìn nhận lãi suất trước quyết định ngày 16/9 là mang tính hỗ trợ, thay vì đã ở mức “hơi thắt chặt” như quan điểm từng được Thống đốc Fed Christopher Waller đề cập.

Natixis cho rằng Waller có thể gần với quan điểm trung tâm của FOMC hơn. Tuy nhiên, nếu quan điểm của Warsh phản ánh lập trường của phần lớn những người có quyền bỏ phiếu, triển vọng chính sách có thể nghiêng về nhiều lần tăng lãi suất hơn thay vì ít hơn.

Đây là một giả định quan trọng và cần được theo dõi qua các phát biểu cũng như dữ liệu kinh tế tiếp theo, bởi Chủ tịch Fed không tự động đại diện cho quan điểm của toàn bộ FOMC.

Lạm phát sẽ quyết định Fed tăng tiếp hay dừng lại

Natixis cho rằng Fed sẽ tiếp tục tập trung cao độ vào các dữ liệu kinh tế mới.

Báo cáo CPI tháng 8 là ví dụ rõ ràng cho vấn đề mà các nhà hoạch định chính sách đang đối mặt: dữ liệu lạm phát theo tháng có thể biến động đáng kể và rất khó để duy trì liên tiếp một chuỗi số liệu đủ tích cực nhằm xác nhận xu hướng giảm phát bền vững.

Điều này khiến Fed rơi vào thế phải cân bằng giữa hai rủi ro.

Một mặt, nếu lạm phát tiếp tục cao hơn kỳ vọng, Fed có thể cần duy trì chính sách thắt chặt lâu hơn.

Mặt khác, nếu lạm phát nhanh chóng hạ nhiệt trong những tháng tới, một chuỗi tăng lãi suất có thể không còn cần thiết.

Vì vậy, kịch bản “một lần tăng rồi dừng” vẫn chưa bị loại bỏ.

Điều gì có thể xảy ra với giá vàng?

Triển vọng Fed tiếp tục tăng lãi suất là yếu tố cần đặc biệt lưu ý đối với giá vàng.

Về lý thuyết, lãi suất cao hơn có thể làm tăng chi phí cơ hội nắm giữ vàng – một tài sản không trả lãi – đồng thời hỗ trợ đồng USD và lợi suất trái phiếu Mỹ. Những yếu tố này có thể tạo áp lực lên XAU/USD trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, phản ứng của vàng sẽ phụ thuộc vào lý do Fed tăng lãi suất và diễn biến của lợi suất thực, USD cũng như kỳ vọng lãi suất tương lai.

Nếu Fed tăng lãi suất vì lo ngại lạm phát nhưng đồng thời nền kinh tế có dấu hiệu suy yếu, thị trường có thể nhanh chóng chuyển sự chú ý sang triển vọng tăng trưởng. Khi đó, tác động tiêu cực lên vàng không nhất thiết kéo dài.

Ngược lại, nếu lạm phát dai dẳng buộc Fed phải duy trì lãi suất cao trong thời gian dài, vàng có thể tiếp tục chịu sức ép từ lợi suất và đồng USD.

Triển vọng chính sách Fed đang trở nên khó đoán hơn

Phân tích của Natixis cho thấy quyết định tăng lãi suất ngày 16/9 chưa nhất thiết đánh dấu sự khởi đầu của một chu kỳ thắt chặt mạnh.

Kịch bản cơ sở của Natixis hiện bao gồm thêm một đợt tăng vào tháng 12 hoặc tháng 1/2027, nhưng các chuyên gia cũng nhấn mạnh khả năng Fed chỉ tăng một lần rồi dừng.

Điểm mấu chốt nằm ở dữ liệu lạm phát.

Nếu các báo cáo CPI, PCE và những thước đo giá cả khác tiếp tục cho thấy áp lực lạm phát dai dẳng, lập trường của những thành viên có quan điểm cứng rắn như cách Natixis diễn giải từ phát biểu của Warsh có thể trở nên quan trọng hơn.

Ngược lại, nếu lạm phát hạ nhiệt rõ rệt, Fed có thể không cần tiếp tục nâng lãi suất.

Đối với thị trường vàng, đây là giai đoạn mà mỗi báo cáo lạm phát có thể tạo ra biến động lớn, bởi kỳ vọng về số lần Fed tăng lãi suất còn lại trong năm 2026 chưa được xác lập chắc chắn.

Chu Phương – Chuyên gia Giavang Net
Chu Phương – Thạc sĩ Kinh tế Quốc tế với hơn 12 năm theo dõi thị trường Vàng, Ngoại hối. Với vai trò là chuyên gia phân tích thị trường tại Giavang.net; Chu Phương chia sẻ các thông tin kinh tế, chính trị có tầm ảnh hưởng tới thị trường, phân tích – dự báo triển vọng thị trường cả theo góc độ cơ bản và kĩ thuật

• 📫 Facebook: Phuong Chu – Giavang Net
• 📫 Email: [email protected]
• 📫 Zalo:https://zalo.me/g/hbkfmi008