“Cơn sốt” vàng trở lại: State Street dự báo 5.000 USD chỉ là bước đệm cho 10.000 USD 09:10 27/08/2026

(tygiausd) Giá vàng đang lấy lại động lực tăng mạnh sau giai đoạn điều chỉnh, trong khi những lo ngại về nợ công, chính sách tiền tệ và sức khỏe tài khóa toàn cầu đang đưa “debasement trade” trở lại tâm điểm.

Theo Aakash Doshi, Trưởng bộ phận Chiến lược vàng tại State Street Investment Management, mục tiêu 5.000 USD/ounce đã trở lại trong tầm ngắm và về dài hạn, mốc 10.000 USD có thể chỉ còn là vấn đề “khi nào”, thay vì “có xảy ra hay không”.

Giá vàng phục hồi mạnh, mục tiêu 5.000 USD trở lại

Giá vàng đang cho thấy khả năng phục hồi đáng chú ý sau đợt điều chỉnh trước đó. Tại thời điểm được đề cập, vàng giao ngay ở mức khoảng 4.621 USD/ounce, giảm 0,79% trong phiên nhưng vẫn duy trì vùng giá cao sau khi liên tục phục hồi từ mức hỗ trợ quan trọng 4.000 USD.

Đáng chú ý, giá vàng đã tăng khoảng 15% trong tháng 8, đánh dấu tháng tăng mạnh nhất kể từ tháng 1/1999. Diễn biến này cho thấy đợt điều chỉnh trước đó chưa thể phá vỡ xu hướng tăng dài hạn của kim loại quý.

Theo Aakash Doshi, những gì đang diễn ra cho thấy “debasement trade” — chiến lược phòng vệ trước nguy cơ tiền tệ mất giá và nợ công gia tăng — chưa bao giờ thực sự biến mất.

Tại State Street, giới chiến lược gia cho rằng xu hướng này chỉ tạm thời bị đình trệ, khi lãi suất cao và đồng USD mạnh từng tạo áp lực đáng kể lên vàng.

Hiện tại, bối cảnh vĩ mô đang thay đổi theo hướng có lợi hơn cho kim loại quý.

Vì sao State Street lại lạc quan với vàng?

Một trong những yếu tố quan trọng nhất là kỳ vọng về chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed).

Thị trường từng đặt cược vào một Fed tương đối cứng rắn, nhưng dữ liệu kinh tế gần đây, đặc biệt là những tín hiệu suy yếu của thị trường lao động Mỹ, đang khiến triển vọng chính sách trở nên khó đoán hơn.

Trong khi đó, Bộ Tài chính Mỹ tiếp tục mở rộng hoạt động mua lại trái phiếu dài hạn. Động thái này một lần nữa khiến thị trường chú ý đến tình trạng tài khóa của Mỹ và câu hỏi lớn hơn: Chính phủ Mỹ có thể duy trì mức vay nợ hiện tại trong bao lâu?

Đây chính là môi trường mà vàng có thể hưởng lợi.

Doshi nhấn mạnh rằng việc vàng có thể duy trì trên 4.000 USD trong giai đoạn điều chỉnh, sau đó phục hồi lên vùng 4.600–4.700 USD, là tín hiệu củng cố đáng kể cho luận điểm tăng giá dài hạn.

Nói cách khác, thị trường đã có một bài kiểm tra quan trọng và vàng đã vượt qua tương đối tốt.

State Street đưa ra vùng mục tiêu 4.750–5.500 USD

State Street hiện xây dựng kịch bản cơ sở với giá vàng trong vùng 4.750–5.500 USD/ounce vào đầu mùa đông tới.

Trong phạm vi này, khu vực 5.000–5.250 USD được Doshi đánh giá là mục tiêu hợp lý.

Đặc biệt, ông cho rằng mốc 5.000 USD có thể xuất hiện sớm hơn dự kiến, thậm chí ngay trong quý IV nếu Fed chuyển sang lập trường ôn hòa hơn hoặc nền kinh tế toàn cầu xuất hiện một cú sốc vĩ mô mới.

Một yếu tố khác đang củng cố triển vọng là dòng tiền đầu tư phương Tây.

Theo Doshi, dòng vốn vào các quỹ ETF vàng của nhà đầu tư phương Tây đã phục hồi mạnh. Điều này rất quan trọng bởi trong một thị trường đã tăng cao, chỉ cần tỷ lệ phân bổ tài sản tăng thêm một phần nhỏ cũng có thể tạo ra lực cầu đáng kể.

Nợ công mới là câu chuyện lớn hơn lãi suất

Mặc dù chính sách tiền tệ vẫn là động lực quan trọng trong ngắn hạn, Doshi cho rằng vấn đề có sức ảnh hưởng lớn hơn đối với vàng chính là tính bền vững của nợ công toàn cầu.

Nợ chính phủ Mỹ đã vượt 40 nghìn tỷ USD, nhưng theo State Street, đây không còn là vấn đề riêng của Washington.

Anh, châu Âu và Nhật Bản cũng đang phải đối mặt với tình trạng thâm hụt ngân sách kéo dài và chi phí vay dài hạn gia tăng.

Điểm đáng lo ngại nằm ở chỗ nhiều chính phủ vẫn tiếp tục chi tiêu lớn ngay cả khi nền kinh tế không rơi vào suy thoái.

Điều này tạo ra một câu hỏi quan trọng đối với nhà đầu tư: Nếu lợi suất trái phiếu tăng vì thị trường ngày càng lo ngại về lạm phát, nợ công và độ tin cậy tài khóa, liệu lợi suất cao còn thực sự là yếu tố tiêu cực đối với vàng?

Đây là điểm mà mối quan hệ truyền thống giữa vàng và lợi suất có thể đang thay đổi.

Lợi suất trái phiếu tăng chưa chắc còn là tin xấu với vàng

Theo lý thuyết truyền thống, lợi suất trái phiếu tăng, đặc biệt là lợi suất thực, thường gây bất lợi cho vàng.

Lý do khá đơn giản: vàng không tạo ra dòng tiền hay lãi suất, vì vậy khi trái phiếu mang lại lợi suất thực cao hơn, chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng tăng lên.

Tuy nhiên, vấn đề nằm ở lý do khiến lợi suất tăng.

Nếu lợi suất tăng vì tăng trưởng kinh tế mạnh hơn, triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp cải thiện và nhà đầu tư trở nên lạc quan, vàng thực sự có thể chịu áp lực.

Nhưng nếu lợi suất tăng bởi nhà đầu tư yêu cầu mức term premium cao hơn để bù đắp cho rủi ro lạm phát, thâm hụt ngân sách và sự suy giảm niềm tin vào tài khóa chính phủ, câu chuyện lại hoàn toàn khác.

Trong trường hợp đó, vàng không còn đơn thuần được nắm giữ vì kỳ vọng lãi suất giảm.

Vàng trở thành một công cụ bảo vệ sức mua và phòng ngừa rủi ro mất giá tiền tệ.

Đây là một thay đổi rất quan trọng đối với thị trường.

“Debasement trade” có thể trở thành động lực dài hạn

Theo Doshi, nếu các chính phủ tiếp tục phải vay nợ lớn và chi tiêu tài khóa mạnh, nguy cơ tiền tệ bị pha loãng về dài hạn sẽ tiếp tục tồn tại.

Trong môi trường này, nhà đầu tư có thể không còn chỉ hỏi:

“Lợi suất trái phiếu đang ở đâu?”

Mà sẽ quan tâm nhiều hơn đến:

“Tại sao lợi suất lại tăng?”

Nếu lợi suất cao phản ánh nền kinh tế khỏe mạnh, vàng có thể chịu sức ép.

Nhưng nếu lợi suất cao phản ánh sự gia tăng của rủi ro tài khóa, trong khi USD suy yếu, vàng lại có thể hưởng lợi.

Điều này phần nào giải thích tại sao vàng có thể duy trì sức mạnh ngay cả khi lợi suất trái phiếu dài hạn vẫn ở mức cao.

Mốc 10.000 USD không còn bị xem là kịch bản quá xa vời

Đáng chú ý nhất trong nhận định của Doshi là triển vọng vàng tiến tới 10.000 USD/ounce.

Ông không cho rằng giá vàng sẽ tăng thẳng từ 4.600 USD lên 10.000 USD. Con đường này chắc chắn sẽ xuất hiện nhiều đợt điều chỉnh và những giai đoạn thị trường quay lại với tài sản truyền thống như trái phiếu chính phủ.

Chẳng hạn, một cuộc suy thoái có thể tạo ra nhu cầu trú ẩn vào trái phiếu, qua đó tạm thời làm giảm áp lực đối với tài khóa và khiến “debasement trade” suy yếu.

Tuy nhiên, về dài hạn, Doshi cho rằng câu hỏi không còn là “vàng có thể lên 10.000 USD hay không?”, mà là “bao giờ vàng sẽ đạt 10.000 USD?”

Đây là một quan điểm cực kỳ lạc quan, nhưng luận điểm phía sau không dựa hoàn toàn vào việc giá vàng phải tăng mạnh trong ngắn hạn.

Chỉ cần tỷ trọng vàng tăng từ dưới 1% lên 3%

Một trong những lập luận đáng chú ý nhất của State Street liên quan đến tỷ trọng vàng trong danh mục đầu tư toàn cầu.

Theo Doshi, các quỹ vàng hiện chỉ chiếm dưới 1% tổng tài sản của các quỹ ETF và quỹ tương hỗ toàn cầu.

Nếu tỷ trọng phân bổ chiến lược vào vàng tăng lên khoảng 3%, tức gần gấp ba hiện tại, lượng vốn mới chảy vào thị trường vàng có thể đủ lớn để đẩy giá lên vùng 10.000 USD.

Điều này cho thấy luận điểm 10.000 USD không nhất thiết đòi hỏi mọi nhà đầu tư phải trở nên cực kỳ lạc quan với vàng.

Chỉ cần một sự thay đổi tương đối nhỏ trong cách phân bổ tài sản toàn cầu cũng có thể tạo ra tác động rất lớn đối với một thị trường có nguồn cung vật chất tương đối hạn chế.

Nhà đầu tư Trung Quốc đang đóng vai trò quan trọng

Một điểm khác đáng chú ý là sự mở rộng của nhóm nhà đầu tư vàng.

Doshi cho biết nhà đầu tư Trung Quốc đã đóng vai trò quan trọng trong giai đoạn vàng điều chỉnh và góp phần tạo vùng hỗ trợ mạnh quanh 4.000 USD.

Trong khi dòng vốn đầu tư phương Tây chưa hoàn toàn quay trở lại, nhu cầu từ Trung Quốc đã giúp thị trường duy trì nền giá cao.

Điều này tạo ra một hiệu ứng đáng chú ý.

Nếu vàng tiếp tục tiến lên vùng 4.700 USD, nhà đầu tư phương Tây có thể trở nên tự tin hơn trong việc mua vào ở các nhịp điều chỉnh tiếp theo, bởi họ đã nhìn thấy sức mạnh của lực cầu bên dưới.

Nói cách khác, mỗi lần vàng điều chỉnh nhưng không phá vỡ các vùng hỗ trợ quan trọng lại có thể củng cố niềm tin vào xu hướng tăng.

Ngân hàng trung ương và nhu cầu vàng vật chất tiếp tục hỗ trợ thị trường

Không chỉ dòng tiền đầu tư, nhu cầu vật chất cũng đang tạo nền tảng cho giá vàng.

Các ngân hàng trung ương tại những nền kinh tế mới nổi tiếp tục mua vàng mạnh trong quý II, trong khi nhà đầu tư bán lẻ Trung Quốc cũng gia tăng tích lũy.

Đây là điểm khác biệt quan trọng giữa động lực ngắn hạn và xu hướng dài hạn.

Trong ngắn hạn, vàng vẫn chịu ảnh hưởng lớn bởi Fed, USD, lợi suất trái phiếu và dữ liệu kinh tế Mỹ.

Nhưng về dài hạn, các yếu tố như đa dạng hóa dự trữ ngoại hối, căng thẳng địa chính trị, gia tăng chi tiêu quân sự, thâm hụt ngân sách và lo ngại về nợ công đang tạo ra một lớp hỗ trợ mang tính cấu trúc.

Phân tích kỹ thuật: vùng 4.700 USD là bài kiểm tra quan trọng

Xét về diễn biến giá, vùng 4.600–4.700 USD hiện là khu vực đặc biệt quan trọng.

Việc vàng tiến sát 4.700 USD cho thấy phe mua đang kiểm soát xu hướng ngắn và trung hạn. Tuy nhiên, đây cũng là vùng có thể xuất hiện hoạt động chốt lời sau chuỗi tăng mạnh.

Nếu vàng vượt dứt khoát 4.700 USD và biến vùng này thành hỗ trợ, mục tiêu tâm lý tiếp theo sẽ là 5.000 USD.

Trong kịch bản tích cực hơn, vùng 5.000–5.250 USD có thể trở thành khu vực mục tiêu tiếp theo theo nhận định của State Street.

Ngược lại, nếu xuất hiện một đợt điều chỉnh, 4.600 USD sẽ là vùng cần theo dõi đầu tiên. Việc giá vẫn duy trì trên 4.000 USD trong những nhịp điều chỉnh trước đó là tín hiệu tích cực, nhưng nhà đầu tư không nên mặc định rằng vàng sẽ tăng theo đường thẳng.

Các mốc giá quan trọng cần theo dõi

• 4.700 USD: Kháng cự quan trọng và vùng xác nhận động lực tăng mới.
• 4.600 USD: Hỗ trợ gần, cần giữ để duy trì cấu trúc tăng ngắn hạn.
• 5.000 USD: Mốc tâm lý và mục tiêu quan trọng trong kịch bản tăng.
• 5.000–5.250 USD: Vùng mục tiêu được State Street đánh giá hợp lý.
• 5.500 USD: Cận trên trong vùng dự báo cơ sở 4.750–5.500 USD.

Rủi ro nào có thể khiến kịch bản tăng giá thất bại?

Dù triển vọng dài hạn rất tích cực, nhà đầu tư không nên bỏ qua những rủi ro đối với vàng.

Thứ nhất, Fed có thể duy trì chính sách tiền tệ cứng rắn lâu hơn dự kiến nếu lạm phát tiếp tục dai dẳng.

Sau đó, thứ hai, USD có thể phục hồi mạnh nếu kinh tế Mỹ vượt trội so với các nền kinh tế khác.

Thứ ba, lợi suất thực tăng mạnh vì tăng trưởng kinh tế cải thiện thay vì do lo ngại tài khóa. Trong trường hợp này, vàng sẽ phải cạnh tranh trực tiếp với tài sản sinh lợi.

Cuối cùng, một cuộc suy thoái có thể tạo ra diễn biến trái chiều. Vàng thường được hưởng lợi từ nhu cầu trú ẩn, nhưng trái phiếu chính phủ cũng có thể trở lại mạnh nếu nhà đầu tư tìm kiếm tài sản an toàn.

Vì vậy, mục tiêu 5.000 USD không nên được hiểu là một dự báo chắc chắn về thời điểm. Đây là một kịch bản phụ thuộc vào sự kết hợp giữa chính sách tiền tệ, USD, dòng vốn và rủi ro tài khóa.

Kết luận: vàng đang bước vào một giai đoạn mới?

Nhận định của State Street cho thấy câu chuyện tăng giá của vàng đang chuyển từ động lực tiền tệ ngắn hạn sang câu chuyện tài khóa và tiền tệ dài hạn.

Nếu Fed trở nên ôn hòa hơn, USD suy yếu và dòng vốn ETF phương Tây tiếp tục quay lại, mốc 5.000 USD/ounce hoàn toàn có thể trở thành mục tiêu thực tế trong quý IV.

Quan trọng hơn, nếu nợ công toàn cầu tiếp tục tăng, chi phí vay dài hạn ngày càng cao và niềm tin vào khả năng kiểm soát tài khóa của các chính phủ suy giảm, vàng có thể được định giá lại như một tài sản tiền tệ toàn cầu.

Đó chính là cơ sở để Aakash Doshi đưa ra quan điểm táo bạo rằng 10.000 USD/ounce không còn là câu chuyện “có thể hay không”, mà là vấn đề “khi nào”.

Từ góc nhìn chiến lược, thông điệp lớn nhất của State Street không đơn thuần là “mua vàng vì giá sẽ tăng”, mà là: khi rủi ro nợ công và sức mua của tiền tệ trở thành vấn đề trung tâm, vàng có thể được xem như một tài sản bảo vệ dài hạn thay vì chỉ là một giao dịch theo lãi suấ

Chu Phương – Chuyên gia Giavang Net
Chu Phương – Thạc sĩ Kinh tế Quốc tế với hơn 12 năm theo dõi thị trường Vàng, Ngoại hối. Với vai trò là chuyên gia phân tích thị trường tại Giavang.net; Chu Phương chia sẻ các thông tin kinh tế, chính trị có tầm ảnh hưởng tới thị trường, phân tích – dự báo triển vọng thị trường cả theo góc độ cơ bản và kĩ thuật

• 📫 Facebook: Phuong Chu – Giavang Net
• 📫 Email: [email protected]
• 📫 Zalo:https://zalo.me/g/hbkfmi008